ballbet贝博官网app:生物医药行业投资地图

详情

  长江商学院校友金融学会在10月13日组织了上海大健康行业的企业走访，在参访结束后，特别邀请生物医药资深投资人曹刚博士为校友们详细梳理“生物医药行业投资地图”。曹刚认为，在医药行业的投资中，业界比较看好的是生物药/生物技术，其中细分领域中更看好抗体、细胞治疗以及基因编辑。抗体领域中，双特异性抗体和抗体偶联药物是关注重点；而在细胞治疗领域，则更青睐免疫细胞治疗中的CAR-T和TCR-T技术；基因编辑领域，应当更多关注CRISPR技术的发展。

  就全球医药市场而言，2010-2016年期间，全球医药市场基本保持在6%的年平均复合增长率，从2010年的8500亿美元上升到了2016年的11750亿美元。2013年，中国药品市场就已经在全球市场中位居第二，并且在整个市场中的份额也是在逐渐增大，到2018年中国药品市场的规模还可以达到日本市场的1.6-1.7倍。从2010年的6750亿元到2016年的14975亿元，中国药品市场规模以年复合增长率14%的速度进行扩张，超越全球医药行业6%的年平均复合增长率。

  1. 中国人口老龄化越来越严重。从2008年-2015年，中国人口老龄化的数量正在保持一个上升的趋势，2015年时中国的老龄人口已达到了1.36亿，占人口总比例达到了10%左右。并且到2020年，这个数据还会促进上升，老龄人口的比例会达到1.7亿，占总人口的12.4%。

  2. 支付费用的慢慢增长以及消费者支付能力的提升。卫计委的公开资料显示，中国人均卫生费用从2011年的1807元上升到了2015年2952元，其年复合增长率达到了13%。而普华永道的报告则显示，中国中产阶级的数量也保持了一个快速地增长，2009年大概在1.57亿，十年之后数量翻了三到四倍，而到2030年数据可能还会翻一倍，达到接近10亿人。

  3. 中国居民的疾病患病率和死亡率仍保持在较高水准。卫计委多个方面数据显示，2003-2013年期间，整体上居民患病率保持在较高水准，且循环系统、内分泌系统、恶性肿瘤等着主要疾病发病率有上涨的趋势；而中国城市居民的疾病死亡构成则包括恶性肿瘤（27%）、心脏病（21%）、呼吸系统疾病（12%）以及脑血管病（20%）。2005年-2012年期间，以上几类疾病的死亡率都保持着一个上升的趋势。

  尽管中国在医药行业保持着快速地增长，但也要认识到，中国市场与全球市场之间在质量上也存在差距：一方面，中国市场排名靠前的多为相对低端的小分子化学药，国际市场销售排名靠前的则多为更高端的生物药；另一方面，中国药企研发投入也明显低于国际跨国药企。

  整体上看，中国大健康行业的发展状况是，2010-2016年期间，无论从投资金额还是投资案例来看，都保持着非常高的复合增长率，接近40%。其中，就大健康投资金额而言，2010年只有83亿元，而到2016年已达到了563亿元的投资规模。如果将2016年的投资案例进行细分则会发现，医药行业是受长期资金市场最为关注的领域，占到了41%的比重，其他的则分别为医疗服务21%、医疗设施19%、保健品7%、生物工程8%等等。

  对医药领域的投融资状况做分析可以发现，近年股权融资情况整体上升，2015年开始爆发。2010年时投资金额只有60亿，但是到2016年投资金额涨了大概4倍，达到219亿元。

  从单笔融资额方面看，2成左右企业融资额数亿元以上，5成左右企业融资在数千万水平，并且在2016年有接近20%的单笔融资额能够达到数亿元，甚至数十亿元。如今，医药行业A/B轮融资额过亿元的情况越来越常见，且融资额超过1亿的情况非常多见，比如基石药业2016年7月份的A轮融资额就达到9.7亿元，再鼎医药约6.5亿（据悉再鼎医药刚刚在美国纳斯达克上市，估值大概在13亿美元。2014年公司从成立，经过了两到三轮融资之后便已经在纳斯达克上市，其上市速度是非常快的）。融资轮次分布方面比较靠前，以C轮以前为融资主力。对于退出方式，新三板退出最多，在目前的主要退出企业中，以仿制化学药和中药企业数量居多，生物药当前还偏少。

  对医药行业进行细分也不难发现，目前生物制药细致划分领域是近年的投资热点之一。在2016年中国股权投资市场医药行业细致划分领域中，仅生物制药就占到了29%（其余占比分别为：化学药品制剂25%、中药18%、化学品药品原料药9%、动物用药1%、其他18%）。

  按照第二部分的介绍可知，医药细致划分领域包括生物制药、化学药、中药、医疗器械、医疗服务、医疗流通，生物药则是目前长期资金市场很关注的领域。

  生物药的定义：是指综合利用微生物学、化学、生物化学、生物技术、药学等学科的原理和方法制造的一类用于预防、治疗和诊断的制品。在合成途径上看，生物药多是通过生物合成（如细胞发酵），而化学药通常是通过化学方法合成。常见的生物药如干扰素、胰岛素、白蛋白、赫赛汀。

  生物药的特点：分子量大，如阿司匹林（化学药）大小为180Da，单抗药（生物药）大小可达150KDa；结构较为复杂，生物要多为蛋白分子，需要经过复杂的折叠形成特定的空间结构才能发挥正常功能；研发壁垒高。

  2. 市场角度看，生物药上涨的速度高于化学药，从2010年到2015年，生物药的市场容量以年平均复合增长率的11%进行增长，与化学药的差距也在逐渐缩小；

  3. 全球销量前十的药物中（2014-2016年），生物药的比例在逐年上升，到2016年时已经有8种为生物大分子药，而在2004年全球排名前十的药物还通通为化学药。

  对于生物药/生物技术的细分，还可以具体到抗体、重组蛋白、血液制品、疫苗、细胞治疗、基因治疗以及其他。在这其中，受资本青睐的则最重要的包含抗体、细胞治疗以及其他如基因编辑。

  抗体药是生物药中最大的一个类别，而且在2010-2015年期间，是生物药市场发展中上涨的速度最快的类别。

  如果对抗体接着来进行细分，更为投资界所关注的有双特异性抗体以及抗体偶联药物两类。

  常规抗体一般为Y型结构，通过顶端识别靶细胞（如肿瘤），通过底部结合免疫细胞（负债杀伤）。而双特异性抗体则是一种改进的抗体，其杀伤效果可达普通抗体的100-1000倍。并且在组织渗透率、使用剂量、临床适应症等方面，双特异性抗体比普通抗体也更具有优势。目前市场上有2个双特性抗体产品（Removab、Blincyto）成功上市，这也显示双特异性抗体技术开发和临床应用确实可行。2012年，Amgen以每股11美元，总价11.6亿美元收购Micromete公司。自此之后，多家制药巨头纷纷涉足双特异性抗体领域，包括罗氏、强生、武田、GSK、赛诺菲、礼来。而国内方面，双特异性看题企业最近也开始受到资本的关注，如2017年4月，岸迈生物（EpimAb）宣布获得2500万美元A轮融资，由元禾原点领投、德晟资本、本草资本、和趋势投资跟投。

  关于抗体偶联药物（ADC），是一种连接抗体药物和小分子药物的新型药物，抗体部分发挥靶向作用，小分子药物部分发挥杀伤功能。市场方面，上市的ADC产品还很少，这中间还包括Seattle Genetics公司的Adcetris，批准用来医治淋巴瘤，以及罗氏的Kadcyla，用来医治晚期乳腺癌。研发方面，ADC抗体药物目前有20多个处于临床二期或三期，未来几年市场有望爆发。国内外长期资金市场也持续看好ADC企业，如国内的启德医药已完成4000万A轮融资。

  细胞治疗可分为免疫细胞治疗和干细胞治疗，比较看好的为免疫细胞治疗中的CAR-T和TCR-T。

  CAR-T细胞治疗是免疫治疗的一种，主要原理是利用基因工程改造T细胞（加雷达和开关），改造后的CAR-T细胞具有更特异、威力更强的肿瘤杀伤效果。而TCR-T技术，则是通过基因工程改造T细胞表面受体，使其能识别肿瘤内部特异抗原，发挥杀伤肿瘤作用。和CAR-T相比，TCR-T主要优点是其能够识别细胞膜内抗原，更适合实体瘤的治疗。并且在临床上，TCR-T疗法已经陆续被应用于多种实体瘤的治疗，包括食道癌、黑色素瘤、膀胱癌、肺癌、滑液细胞瘤等，均显示出良好的治疗效果。由于肿瘤市场的95%均有实体瘤所占据，因而未来TCR-T市场将更加广阔。

  基因编辑技术，通俗讲是通过删除一小段DNA或加入一小段DNA等方式，来改变人或其他生物体的基因，达到治疗疾病的目的。常见的基因编辑技术包括Cre-LoxP，Flp-Frt，ZFNs，TALENs，，CRISPRCas,其中由于CRISPR技术可应用的疾病治疗领域众多，且能够同时实现多个基因的编辑，操作简单便捷，靶向效率更高从而在最近几年也受到了外界的极大关注。以行业代表企业EDITAS为例，其正在开发CRISPR技术用于眼科疾病、肿瘤、血友病等的治疗。